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Les problèmes d'investissement dans le Golfe et la crise économique du COVID convergent en Égypte

7 août 2020

Qu'ils le veuillent ou non, les États du Golfe jouent désormais un rôle vital et omniprésent en tant qu'investisseurs à travers le Moyen-Orient. Comme les États du Golfe eux-mêmes dominent dans les véhicules d'investissement – plutôt que dans les sorties privées – la politique étrangère et les intérêts économiques sont voués à se heurter.

Les conflits intra-Golfe affectent les flux d'investissement dans la région. Leurs vulnérabilités budgétaires et leur croissance économique intérieure procyclique liée aux prix du pétrole continueront d'affecter leur capacité à créer de la croissance à l'étranger. Et leurs intérêts politiques créeront des priorités à l'étranger tant pour les flux d'investissements étrangers que pour l'aide et l'intervention financière sous forme de dépôts de la banque centrale. Avec la pandémie de coronavirus, l'effondrement politique dans des endroits comme le Yémen et le Liban et la faiblesse de la demande intérieure dans le pays, il y a de bonnes raisons de craindre une interruption des sorties d'investissements et des envois de fonds du Golfe vers le Moyen-Orient élargi.

Les économistes et ceux qui étudient les marchés émergents s'accordent de plus en plus à dire que nous sommes confrontés à une récession économique majeure dans laquelle les pays les plus pauvres seront mal équipés pour la reprise. La Banque mondiale a révisé sa projection d'avril pour s'attendre maintenant à ce que, comme base de référence, plus de 70 millions de personnes soient poussées dans l'extrême pauvreté (mesurée comme vivant avec 1,90 USD par jour) à une projection à la baisse de jusqu'à 100 millions de personnes passant à l'extrême pauvreté en raison d'une récession mondiale induite par le coronavirus. Dans un nouvel article pour Affaires étrangères, les économistes Carmen Reinhart et Vincent Reinhart prédisent un fardeau disproportionné sur les économies en développement en raison de la perte d'investissements, de l'accélération des crises de la dette et du manque de capacité fiscale pour soutenir les mesures de relance des secteurs privés déjà faibles avec des tâches déjà difficiles pour créer des emplois. pour leurs jeunes populations.

Dans le cas de l'Egypte, on trouve une sorte de cloche dans la région. Malgré ses défis, l'Égypte est une destination constante pour les investissements étrangers au Moyen-Orient. Son grand marché de consommation, son appétit pour les méga-contrats dans l'immobilier et les infrastructures, sa bourse locale active, la Bourse égyptienne et son emplacement stratégique en ont fait une plaque tournante traditionnelle des flux d'investissement régionaux. Si les choses vont mal en Égypte, vous pouvez vous attendre à ce qu'elles soient pires ailleurs sur les marchés du Moyen-Orient.

L'Égypte a obtenu un accord de confirmation de 12 mois pour un programme de soutien du Fonds monétaire international d'une valeur de 5,2 milliards de dollars. Le gouvernement continue d'émettre de la dette souveraine, dont une obligation de 5 milliards de dollars en mai. Mais, à l'instar d'autres marchés émergents, l'Égypte a vu les entrées de portefeuille diminuer fortement entre mars et mai de cette année, les avoirs étrangers en bons du Trésor ayant diminué de 13 milliards de dollars. Les tensions avec la Libye et avec l'Éthiopie n'ont pas amélioré les perspectives des investisseurs. Et comme de nombreux autres pays en développement, le fardeau du remboursement de la dette sera en concurrence avec d'autres priorités budgétaires à venir. Le déficit budgétaire de l'Égypte était de 24,3 milliards de dollars (389 milliards de livres égyptiennes) sur les 11 premiers mois de l'année fiscale 2020 (se terminant le 30 juin) et les dépenses sont dominées par le remboursement de la dette, qui s'élevait à 440 milliards de livres sur la même période. Le remboursement de la dette au cours de l'exercice 2020 a été supérieur à ce que le gouvernement a dépensé pour les salaires du secteur public et les projets d'investissement combinés, selon l'analyse de HSBC. Les paiements d'intérêts à eux seuls représentaient plus de 75% des recettes fiscales au cours de l'exercice 2020, également selon les analystes de HSBC. Et comme l'Égypte bénéficie des dépôts en dollars de la banque centrale des États du Golfe, la capacité de reporter ou d'étendre jusqu'à 9,3 milliards de dollars de dépôts – expirés entre avril et juillet 2020, selon les rapports de la Byblos Bank – est essentielle pour soutenir la livre égyptienne.

Le soutien de l'État du Golfe à l'Égypte, par le biais de l'aide publique ou des dépôts de la banque centrale ou par le biais de flux d'investissements en capital, a eu un bilan inégal, couplé à une influence politique significative. Lorsque nous examinons les investissements en capital des États du Conseil de coopération du Golfe (CCG) sur la période comprise entre 2003 et mai 2020, il y a des moments clairs d'intervention, y compris pendant la crise financière mondiale entre 2008 et 2010, lorsque les investissements qataris étaient importants; puis à nouveau entre 2011 et 2013; puis en forte baisse. Pendant ce temps, les investissements en capital des Émirats ont été plus stables ou cohérents entre 2004 et 2015, avec un pic entre 2015 et 2017.

Source: fDi Markets, AEI Gulf Financial Aid and Direct Investment Tracker (FADI Tracker)

De plus, nous devons voir l'afflux de capitaux du Golfe dans sa sphère d'influence environnante comme une source majeure d'investissement et de soutien internationaux, mais opérant dans un univers de facteurs concurrents entre les formes de capitalisme d'État et de capitalisme de marché. Dans la crise économique à venir induite par le coronavirus, les types de capitaux disponibles pour les pays en développement auront des conséquences institutionnelles et politiques, ce que l'Égypte apprécie probablement déjà. Le rôle de l'investissement chinois est particulièrement délicat, car le gouvernement et ses médias annoncent rapidement leurs investissements alors que les capitaux privés se passent généralement de drapeau ou de carte de visite.

Mes recherches sur les investissements et les interventions financières du Golfe par rapport aux flux combinés d'investissements en capital des États-Unis, du Royaume-Uni et de l'Union européenne, puis de la Chine, montrent à quel point les perceptions des partenaires de développement et d'investissement ne correspondent pas toujours à la réalité des flux. Il y a aussi les séquelles importantes de la création d'emplois par l'investissement en capital. Ici, nous voyons en particulier comment la perception d'une forte injection de capital ou d'un pic d'investissement ne se traduit pas nécessairement par une croissance à plus long terme ou une création d'emplois dans le pays bénéficiaire.

Les États du Golfe sont des sources constantes de création de capitaux et d'emplois en Égypte, en concurrence avec les plus grandes économies et sources d'investissement du monde. Les États du CCG et leurs investissements en capital – des entités publiques et privées – ont été responsables de plus de créations d'emplois en Égypte entre 2003 et 2020 que la Chine et les efforts d'investissement combinés des États-Unis, du Royaume-Uni et de l'UE. La capacité de continuer ce rôle dépendra de la façon dont les prix du pétrole limiteront les priorités budgétaires des États du Golfe et de leur propre capacité à créer une croissance économique intérieure. Les engagements politiques envers l'Égypte, en particulier de la part des Émirats arabes unis et de l'Arabie saoudite, ont été forts, mais non sans limites.

La convergence d'une récession induite par le coronavirus et d'un ralentissement pour les exportateurs de pétrole du Golfe sera particulièrement éprouvante pour les économies de marché émergentes dépendantes des flux de capitaux et des investissements régionaux. L'Égypte a déjà été prise au milieu de différends intra-Golfe, mais les types d'investissement et d'accès aux capitaux nécessaires au cours de l'année prochaine éclipseront les défis de l'après-2011. De plus, l'Égypte sera en concurrence avec un certain nombre d'autres destinations des marchés émergents pour ses émissions de dette, ainsi que pour les prêts et l'aide multilatéraux. Les États du Golfe pourraient ne pas vouloir ou ne pas pouvoir venir à la rescousse.

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